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基于疫情影响的三大评估与两大展望:经济有近忧 金融无大险 冷春过后自然暖正文

类别:非主流意境 | 点击: | 日期:2020-05-23

  前言:

      作为资本市场宏观研究团队,术业有专攻,我们并不具备冠状病毒疫情的专业研究能力,无论疑似还是确诊病例的新增曲线目前都呈现波浪状,并非简单的直线,因此本文并不会对疫情的推演做过多研判,主要聚焦在三大评估两大展望——经济总量与结构性影响的评估、跨境资本压力的评估、在此基础上评估整体股债汇金融市场在开市第一周可能的各项指标与流动性压力;展望可能的十方面影响,以及可能的政策组合。

    主要推论如下:

      对于具体的疫情影响而言,有以下十点推论:1)一季度经济增速陡降至3%-4%。2)商品衰退性顺差增加,服务逆差大幅缩窄,跨境资本整体平稳,汇率基本面反而稳健。3)2 月M1 增速恐会回落至0 左右。4)权益市场总计跌幅不超过10%,新增疑似病例数少于新增确诊病例是止跌信号,新增确诊人数绝对减少是权益拐点信号。5)两会有可能延期,四月政治局会议有可能提前,4 月广交会成交额大幅降低。6)尾部民企和小微企业风险加剧,信用溢价走阔。7)如果交通管制持续,运输不畅的结构性涨价影响下,2 月通胀有冲高风险。8)一级消费相关企业及创业初期企业有再融资风险,但与线上模式创新的相关企业或有业绩爆发。9)就业受影响,春季招聘受冲击。10)个别行业的经营冲击会蔓延至其股债表现上,包括交运、旅游、娱乐、消费,个别行业有利好,包括医药、游戏、在线教育等。

    政策展望:货币方面,预计节后就会有大规模公开市场操作呵护流动性,降息降准皆可期,降准排序更为靠前,参照汶川地震的操作,有可能给予特定重疫情地区单独降准;财政方面,行业减税、贴息、增加支出,赤字率破3打开了可能性。

    对于经济影响评估:1 季度压力较大

      经济有近忧:我们的基本假设是疫情主要影响一季度经济,二季度会消退,如果疫情继续发酵那么需要根据当时的防控力度情况再做评估(比如旅游、交通、娱乐管制是否持续等),目前研判会有较大偏差,本文暂不细表,我们会持续跟踪相关经济数据情况。按此假设,通过名义GDP 倒减法(哪些行业受冲击,就减去其冲击额),一季度名义GDP 或回落至5%-6.1%,实际GDP回落至3%-4%,全年实际GDP 或回落至5.3%-5.5%,如果疫情仅持续一个季度,全年经济冲击明显但幅度尚可控,所谓翻番目标在疫情面前或会暂退一步。

    对于跨境资本评估:整体平稳

      跨境资本的三个方面(商品、服务、金融)而言:商品进出口呈现衰退型顺差,由于一季度内需回落进口减少+中美协议初生效对美进口尚不会大额爆发,整体呈现衰退型顺差增加的状态;服务逆差由于出国游受限会缩减200-300 亿美元;金融账户而言,直接投资影响较小,外资证券投资秉持价值投资风格料保持稳定,疫情对FDI 冲击较小。综合而言,一季度经济虽然陡降,但跨境资本流动整体稳定,汇率可能有交易因素波动,但供需基本面大体稳定。

    对于金融市场评估:整体无大险

      金融无大险:无论SARS 还是国际其他疫情,发酵期仅对权益市场会有短暂约10%左右的冲击,但长期走势依然跟随经济基本面大趋势,并无大险。具体而言,对于股票市场,质押平仓可能需个股大幅下跌40%以上才会涉及,大盘小幅下跌的情形下风险不大。节后一周质押到期与限售股解禁涉及个股都较少,对权益整体影响不大。对于债券市场,信用债到期偿债风险较小。节后一周到期信用债,中近30%为城投,逾80%为国有企业,民营企业占比仅为9.5%。其中湖北省仅有一笔医疗保健企业债券到期,暂时不存在地域风险。

    风险提示:

      疫情持续时间较长

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